一、企業(yè)并購中財務風險產(chǎn)生的原因

(一)并購雙方企業(yè)信息不對稱

信息不對稱性主要表現(xiàn)為兩個方面：一是不對稱發(fā)生的時間;二是不對稱信息的內(nèi)容。從不對稱發(fā)生的時間上看有事前不對稱和事后不對稱，事前不對稱導致逆向選擇行為，事后不對稱導致道德風險;從不對稱發(fā)生的內(nèi)容上看有行動不對稱和知識不對稱，行動不對稱導致隱藏行動，知識不對稱導致隱藏知識。

(二)收購企業(yè)管理者目標不明確

1.收購企業(yè)管理者的財務風險意識不強在現(xiàn)實并購活動中，決策者對財務風險的客觀性認識不足財務風險有哪些，缺乏風險意識，對財務風險缺乏防范意識與防范措施，導致陷入財務危機：

2.收購企業(yè)管理者的盲目心態(tài)=一些收購企業(yè)的管理層為追求規(guī)模效應、轟動效應，好大喜功，不考慮企業(yè)實際情況，盲目參與并購活動，缺乏靜下心來扎扎實實進行并購重組的心態(tài)。

(三)價值評估缺乏系統(tǒng)性

與商品市場上的商品交易不同，企業(yè)并購是在資本市場上交割企業(yè)和資產(chǎn)，需要評估整個企業(yè)的資產(chǎn)負債。商品一般具有標準化和可分割性的屬性;而資產(chǎn)和企業(yè)則是一個動態(tài)、復雜的系統(tǒng)，其在交易前、交易過程中和交易之后，受外在條件的交互影響和內(nèi)在因素的交互作用，會發(fā)生可控和不可控的變化，這些變化將導致并購企業(yè)對目標企業(yè)進行并購的價值評估發(fā)生變化。它不僅要考慮有形資產(chǎn)的價值，而且還要考慮無形資產(chǎn)的價值，甚至管理經(jīng)驗、協(xié)作關系、市場占有率等項目的價值也不應該忽略;不僅要接受所有的債權(quán)，還要承擔相應的債務;不僅要考慮企業(yè)現(xiàn)時的使用價值，還要考慮企業(yè)的盈利能力，考慮其預期的收益。

(四)并購企業(yè)融資不暢

在并購中，投入大量資金對并購方來講是展示其實力和能力的考驗，而這已成為我國企業(yè)并購的瓶頸，也構(gòu)成了我國并購融資的主要風險，即能否按時足額地籌集到資金保證并購順利進行。并購企業(yè)無論采用哪種融資途徑財務風險有哪些，肯定存在一定的融資風險。在多渠道籌集并購資金的情況下，企業(yè)還面臨著融資結(jié)構(gòu)風險融資結(jié)構(gòu)風險最主要的表現(xiàn)是債務結(jié)構(gòu)不合理，并購企業(yè)可能由此造成資產(chǎn)負債率過高以及目標企業(yè)不能帶來預期盈利而陷入財務困境。

(五)并購企業(yè)支付方式不當

支付風險主要是指與資金流動性和股權(quán)稀釋有關的并購資金使用風險。在比較成熟的資本市場，支付工具一般分為現(xiàn)金支付、股權(quán)支付和混合支付三種。南于我國資本市場起步較晚，從已發(fā)生的并購案例來看，并購方的支付形式以現(xiàn)金、資產(chǎn)為主。我國國內(nèi)支付方式單一是造成并購支付風險的主要原因。

二、企業(yè)并購中財務風險規(guī)避的對策

(一)優(yōu)化管理.規(guī)避非系統(tǒng)性財務風險

在企業(yè)并購活動中，強化對財務風險的規(guī)避能夠有效地弱化財務風險，但不能完全消除財務風險。在一定的條件下，由于多種因素的影響，企業(yè)并購進程中難免會出現(xiàn)許多這樣或那樣的風險，一旦風險爆發(fā)，并購者只能是盡量規(guī)避風險的強度及其擴散，減輕風險的不良后果。企業(yè)在充分認識其所面臨的財務風險的基礎上，采取各種科學、有效的手段和方法，對各類風險加以預測、識別、預防、控制和處理，以最低成本確保企業(yè)資金運動的連續(xù)性、穩(wěn)定性和效益性。

(二)科學決策，規(guī)避戰(zhàn)略風險

并購企業(yè)首先必須對并購目標企業(yè)整體的內(nèi)部條件和外部環(huán)境的變化進行認真分析：可采用SWOT模型來進行分析，這種分析主要側(cè)重于企業(yè)競爭地位的改變和市場控制能力的變化主要分析日標企業(yè)的并入是否可以給并購企業(yè)帶來協(xié)同效應和資源共享，并南。此可產(chǎn)生一系列優(yōu)勢如規(guī)模經(jīng)濟、代理成本的降低、交易費用的減少、技術資源、管理資源共享等，提高企業(yè)的競爭力同時，南于對戰(zhàn)略的動態(tài)性的要求，必須依據(jù)內(nèi)外環(huán)境的變化不斷修正并購戰(zhàn)略。

(三)方式適當。分散財務風險

認真研究并購雙方資源的互補、關聯(lián)和協(xié)同程度，全而分析影響并購效果的風險因素和風險環(huán)節(jié)，然后按照風險最小化原則選擇并購方式和實現(xiàn)的途徑，是防范并購財務風險的關鍵：針對我國企業(yè)核心業(yè)務不強的特點，企業(yè)實施并購戰(zhàn)略初期最好采用縱向并購的方式，提高核心業(yè)務競爭力;企業(yè)發(fā)展處于成熟期，核心主業(yè)利潤空間的增長較少時，再考慮實施多元化并購。

(四)確定融資額度，選擇融資方式

融資問題是指收購企業(yè)應該利用何種金融工具籌集用以實施并購所需的資源，有兩方面的問題：融資的額度及融資的方式。融資額度和融資方式的最終確定又是由并購資金需要量、融資環(huán)境、不同融資方式的融資成本等因素綜合權(quán)衡的結(jié)果。在競爭激烈、市場變化快、經(jīng)濟不穩(wěn)定因素加大的條件下，收購企業(yè)必須首先選擇好融資渠道，考慮恰當?shù)娜谫Y組合，在資金成本最低的情況下進行并購。

(五)根據(jù)融資額度，選擇支付方式

支付方式選擇是并購活動的重要環(huán)節(jié)，企業(yè)應充分考慮交易雙方資本結(jié)構(gòu)，結(jié)合并購動機選擇合理的支付方式。收購方選擇支付方式的過程實質(zhì)上是一個財務風險規(guī)避的過程，因為每一種支付方式都存在著一定的風險，有的表現(xiàn)為即期風險，有的表現(xiàn)為潛在風險。通過對不同支付方式的支付成本和支付邊界分析，使所選擇的支付方式將即期風險分散并將潛在風險化解，無疑能起到風險規(guī)避的作用。

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